Ch8. 파생상품 기초 — 선물·옵션·스왑의 이해

파생상품의 의의

파생상품(Derivatives): 기초 자산의 가치에 의해 가격이 결정되는 금융 상품.

파생상품 유형:
선도 (Forward): 장외, 맞춤형
선물 (Futures): 장내, 표준화, 증거금 제도
옵션 (Options): 권리이지 의무 아님
스왑 (Swap): 두 당사자 간 현금흐름 교환

활용 목적:

헤징(Hedging): 가격 위험 제거
투기(Speculation): 가격 변동으로 수익 추구
차익 거래(Arbitrage): 가격 불일치 이용

선물 (Futures)

선물: 미래 특정 시점에 특정 가격으로 기초 자산을 사고팔기로 약정.

선물 포지션:
매수(Long) 포지션: 미래에 살 의무 → 가격 상승 시 이익
매도(Short) 포지션: 미래에 팔 의무 → 가격 하락 시 이익

손익:
Long: 이익 = 만기 가격 - 선물 가격
Short: 이익 = 선물 가격 - 만기 가격

헤징 예시:

3개월 후 원유 100배럴 구입 예정 (가격 상승 걱정)
→ 원유 선물 매수 포지션 취함 (Long)
→ 원유 가격 상승 시 선물에서 이익, 현물 구입 비용 상쇄

옵션 (Options)

콜 옵션 (Call Option)

기초 자산을 살 수 있는 권리.

콜 옵션:
행사가(K): 살 수 있는 가격
현재가(S): 기초 자산 현재 가격

만기 payoff:
콜 매수자: max(S_T - K, 0) - 프리미엄
콜 매도자: 프리미엄 - max(S_T - K, 0)

S_T > K: 내가격(In-the-money) → 행사
S_T < K: 외가격(Out-of-the-money) → 포기

풋 옵션 (Put Option)

기초 자산을 팔 수 있는 권리.

만기 payoff:
풋 매수자: max(K - S_T, 0) - 프리미엄
풋 매도자: 프리미엄 - max(K - S_T, 0)

S_T < K: 내가격 → 행사 (높은 가격에 팔 수 있음)

풋-콜 패리티

콜 가격 - 풋 가격 = S_0 - K/(1+r)^T

S_0: 현재 기초 자산 가격
K: 행사가
r: 무위험이자율
T: 만기

옵션 가격 결정 요인

콜 가격 상승 요인 (↑):
- 기초 자산 가격 상승
- 변동성 상승 (더 큰 가격 움직임 기대)
- 만기 연장
- 무위험이자율 상승
- 행사가 하락

풋 가격 상승 요인:
- 기초 자산 가격 하락
- 변동성 상승
- 만기 연장
- 무위험이자율 하락
- 행사가 상승

스왑 (Swap)

금리 스왑: 고정 금리와 변동 금리를 교환.

이자율 스왑:
A사 (고정 지급 원해) ←→ B사 (변동 지급 원해)
A가 B에게 변동 이자 지급
B가 A에게 고정 이자 지급
→ 각자 비교 우위 활용

통화 스왑: 서로 다른 통화의 원금과 이자를 교환.

핵심 개념 카드

선물 손익 ★★★★★ : Long = S_T - F(선물가격), Short = F - S_T. 대칭적 손익 구조. 암기 포인트: Long 매수 = 가격 상승 이익, Short 매도 = 하락 이익

콜 옵션 내가격 조건 ★★★★★ : S_T > K이면 내가격 → 행사. S_T < K이면 외가격 → 포기. 손실 한계 = 프리미엄. 암기 포인트: 콜 내가격 = 현재가 > 행사가

변동성과 옵션 가격 ★★★★☆ : 변동성 높아지면 콜과 풋 모두 가격 상승. 극단적 움직임 가능성 증가로 옵션 가치 증가. 암기 포인트: 변동성↑ → 콜·풋 모두 가격↑

실전 퀴즈

Q. 행사가 50,000원인 콜 옵션을 2,000원에 매수했다. 만기 주가가 55,000원이면 손익은?

Payoff = 55,000 - 50,000 = 5,000원. 순이익 = 5,000 - 2,000(프리미엄) = 3,000원.

Q. 보유 주식의 하락 위험을 헤지하고 싶다. 어떤 옵션 전략을 사용하는가?

풋 옵션 매수 (Protective Put). 주가 하락 시 풋 옵션 이익으로 손실 보전. 주가 상승 시 풋 프리미엄만 손실.

OIYO 편집부