第7章. CFA备考 — 另类投资与衍生品

另类投资概述

另类投资是指传统股票、债券和现金以外的资产类别。CFA涵盖：对冲基金、私募股权（PE）、房地产、基础设施、大宗商品和结构化产品。

另类投资的优势：

• 与传统资产低相关性 → 分散化效果
• 流动性溢价
• 通胀对冲（房地产、大宗商品）
• 阿尔法创造机会

---

对冲基金主要策略

策略	描述
多空股票	买入低估+做空高估
全球宏观	押注宏观趋势（汇率、利率、大宗商品）
事件驱动	并购套利、困境债务
相对价值	捕捉价差（可转债套利、统计套利）
管理期货/CTA	趋势追踪，危机期表现较好

绩效评估：夏普比率、索提诺比率（用下行标准差）、卡玛比率（年化收益/最大回撤）

---

私募股权（PE）

杠杆收购（LBO）三大回报来源：

1. 杠杆效应（随债务偿还权益价值上升）
2. 运营改善（降本增效）
3. 估值倍数扩张（低价买入，高价卖出）

关键指标：IRR（内部收益率）、MOIC（投资回报倍数）

---

房地产估值

净营业收入（NOI） = 总租金收入 − 运营费用

资本化率（Cap Rate） = NOI / 物业价值

→ 反推：价值 = NOI / Cap Rate

Cap Rate上升 → 物业价值下降（考试高频关系）

---

衍生品：期权核心公式

期权价值构成

期权价值 = 内在价值 + 时间价值

• 认购期权内在价值 = max(S−X, 0)
• 认沽期权内在价值 = max(X−S, 0)

看涨-看跌平价（Put-Call Parity）

C + PV(X) = P + S₀（欧式期权，无股息）

期权希腊值（Greeks）

希腊值	含义
Delta（Δ）	期权价格对标的价格的敏感性
Gamma（Γ）	Delta的变化率，恒正
Theta（Θ）	时间流逝对价值的影响，恒负
Vega（ν）	隐含波动率变化的敏感性，恒正
Rho（ρ）	利率变化的敏感性

---

期货定价（持有成本模型）

F₀ = S₀ × e^(r−y)T

• r：无风险利率
• y：股息收益率（股票）或便利收益率（大宗商品）
• T：合约期限

---

考点速查

• Cap Rate↑ → 物业价值↓（反向关系，务必牢记）
• 看涨-看跌平价：C + PV(X) = P + S₀
• Gamma总是正数（凸性特征）
• Theta总是负数（时间价值随时间减少）
• LBO三大利润来源：杠杆+运营+倍数扩张

第8章将进行**CFA Level I最终模拟考试（25题）**与应试策略总结。