第1章. FRM金融风险管理师 — 概述与市场风险

FRM是什么？

**FRM（金融风险管理师，Financial Risk Manager）**是由美国GARP（全球风险专业人员协会）颁发的国际风险管理资格证书。在全球100多个国家获得认可，涵盖市场风险、信用风险、操作风险和流动性风险。

FRM的定位：

• 风险管理领域全球最高权威证书
• 各大投资银行、商业银行、资产管理公司、对冲基金广泛认可
• 与CFA并列为金融领域两大旗舰国际资格证书

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FRM考试结构

Part I（基础）

科目	权重
风险管理基础	20%
定量分析	20%
金融市场与产品	30%
估值与风险模型	30%

Part II（应用）

科目	权重
市场风险测量	20%
信用风险测量	20%
操作与综合风险	20%
流动性与资金风险	15%
风险管理与投资	15%
当前议题	10%

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市场风险：VaR三种方法

VaR（在险价值）：在给定置信水平和时间区间内，投资组合可能遭受的最大损失。

1. 参数法（方差-协方差法）

• 假设收益率服从正态分布
• VaR = μ − z × σ（z₉₉ = 2.326，z₉₅ = 1.645）
• 简单快速，但对厚尾和非线性头寸处理不佳

2. 历史模拟法

• 使用实际历史数据，无需分布假设
• 自然捕捉厚尾特征
• 局限：高度依赖所选历史窗口期

3. 蒙特卡洛模拟

• 根据指定分布生成大量随机情景
• 最灵活，适用于非线性工具和复杂相关结构
• 计算密集，但是复杂投资组合的黄金标准

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压力测试与情景分析

VaR有明显局限性：无法捕捉超出置信水平的尾部风险。因此需要配合压力测试。

压力测试方法：

• 历史情景：重演历史危机（2008年金融危机、2020年新冠冲击）
• 假设情景：自定义冲击设计（股市−40%，利率+300bps）
• 反向压力测试：寻找会导致机构失败的情景

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FRTB简介

**FRTB（交易账簿根本性审查）**是巴塞尔委员会对市场风险资本要求的重大改革（2025年全面实施）：

• 以预期损失（ES）（97.5%置信水平）替代VaR（99%）
• ES = 超过VaR阈值的平均损失，对尾部风险更敏感
• 各资产类别实施可变流动性期限（10~120天）

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考点速查

主题	关键记忆点
VaR N日扩展	VaR_N = VaR_1 × √N
99% VaR z值	2.326
FRTB信心水平	ES 97.5%（非VaR 99%）
历史模拟法优势	无需分布假设，自然捕捉厚尾

第2章将讲解信用风险——PD、LGD、EAD、预期损失与信用衍生品。