第3章. CFA备考 — 财务报表分析

财务报表分析的重要性

财务报表分析在CFA Level I中占**11~14%**的权重，是最重要的科目之一。理解三大财务报表的构成与联系，是进行企业估值和投资决策的基础。

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三大财务报表

资产负债表（Balance Sheet）

会计恒等式：资产 = 负债 + 所有者权益

项目	内容
流动资产	现金、应收账款、存货（1年内变现）
非流动资产	固定资产、无形资产、长期投资
流动负债	应付账款、短期借款、预收款项
非流动负债	长期借款、递延税款
所有者权益	股本 + 留存收益

利润表（Income Statement）

营业收入 → 毛利润 → 营业利润 → 税前利润 → 净利润

关键公式：

• 毛利率 = 毛利润 / 营业收入
• 净利率 = 净利润 / 营业收入
• EBITDA = 净利润 + 所得税 + 利息费用 + 折旧摊销

现金流量表（Cash Flow Statement）

活动类别	内容
经营活动	核心业务现金流入流出
投资活动	资本支出、资产购置/处置
筹资活动	借款、还款、股息、股权融资

自由现金流（FCF） = 经营活动现金流 − 资本支出

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关键财务比率

盈利能力

比率	公式
ROE	净利润 / 平均股东权益
ROA	净利润 / 平均总资产
毛利率	毛利润 / 营业收入

流动性

比率	公式
流动比率	流动资产 / 流动负债
速动比率	(流动资产 − 存货) / 流动负债

杠杆

比率	公式
资产负债率	总负债 / 总资产
利息保障倍数	EBIT / 利息费用

杜邦分析（DuPont Analysis）

ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

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IFRS vs. US GAAP 关键差异

项目	IFRS	US GAAP
存货计价	禁止LIFO	允许LIFO
研发支出	开发阶段可资本化	全部费用化
固定资产	允许重估价值	历史成本
收入确认	五步模型（与US GAAP趋同）	与IFRS趋同

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考点提示

• DuPont分析三因素分解：利润率×效率×杠杆
• LIFO在价格上涨时：COGS更高，净利润更低，存货更低
• FCF = CFO − CapEx（最常见考法）
• ROE > ROA说明公司有财务杠杆

第4章将讲解权益估值——DDM、P/E、EV/EBITDA等主要估值方法。