재무관리 — 기업가치 목표와 화폐의 시간가치

재무관리 — 목표는 당기순이익이 아니라 위험 조정 현재가치다

이 과정은 한 기업의 투자·조달·배당이다. 시장 균형과 차익거래는 금융경제학으로 넘긴다. 회계가 과거를 기록한다면 재무관리는 미래 현금흐름에 가격을 매긴다.

1. 이윤 극대화는 의사결정 규칙이 되지 못한다

올해 이익 1,200만 원과 내년 이익 1,200만 원을 같은 점수로 더하면 기다림의 대가가 빠진다. 확실한 1,200만 원과 기댓값만 같은 1,200만 원도 같은 이익이 아니다. 감가상각 방법만 바꿔 이익을 올리는 선택은 현금을 만들지 않는다.

주주가 경영자에게 맡기면 규모·특권·안정이 가치보다 앞설 수 있다. 감시·보상설계는 비용을 치르고 그 갭을 줄일 뿐, 목표 정의를 바꾸지는 않는다.

2. 오늘의 1원은 내일의 1원이 아니다

할인율 10%에서 1년 뒤 1,200만 원의 현재가치는 1,200 / 1.1 = 1,090.9만 원이다. 같은 1,000만 원을 3년 복리로 굴리면 1,000 × 1.1^3 = 1,331만 원이다.

5년 동안 매년 말 200만 원을 받는 정상연금의 현재가치는 200 × (1 - 1/1.1^5) / 0.10 = 758.2만 원이다. 기시연금은 한 기 덜 할인한다. 주식·채권 공식은 2장, 프로젝트 채택 규칙은 5장이다.

확인문제

1년 뒤 1,200만 원을 10%로 할인한 값은 1,090.9만 원이다. 같은 금액을 할인 없이 이익으로 더하면 시간가치가 0인 셈이다. 2년 뒤 1,200만 원은 1,200 / 1.21 = 991.7만 원으로 더 작다.

참고 자료

• Richard Brealey, Stewart Myers, and Franklin Allen, Principles of Corporate Finance, ch. 1–2
• Stephen Ross, Randolph Westerfield, and Jeffrey Jaffe, Corporate Finance, ch. 1, 4
• Eugene Brigham and Joel Houston, Fundamentals of Financial Management, ch. 1, 5