Finanzas internacionales — Balanza de pagos, condición de Marshall–Lerner y curva J
Finanzas internacionales — la balanza de pagos registra cada operación dos veces
La balanza de pagos registra las operaciones entre residentes y no residentes durante un periodo. Si se cobra una exportación y se ingresa en un depósito en el extranjero, se anotan a la vez una exportación de bienes y la adquisición de un activo financiero. Por la partida doble, el conjunto de las cuentas cuadra contablemente, errores y omisiones incluidos.
1. La cuenta corriente y la financiera no son notas morales de superávit o déficit
| Cuenta | Contenido | Interpretación |
|---|---|---|
| Cuenta corriente | Bienes, servicios, rentas primarias y secundarias | Operaciones reales y flujos de renta |
| Cuenta de capital | Transferencias de capital, activos no financieros no producidos | Normalmente de poco importe |
| Cuenta financiera | Inversión directa, de cartera y otra inversión, activos de reserva | Variación de activos y pasivos exteriores |
Por la identidad de la contabilidad nacional, la cuenta corriente está ligada a la diferencia entre el ahorro interior y la inversión interior.
Un déficit causado por inversión de alta productividad y otro causado por exceso de consumo o desequilibrio fiscal tienen significados distintos a largo plazo.
2. Para que la depreciación mejore la balanza comercial, las cantidades deben reaccionar lo suficiente
Bajo condiciones simples —precios de exportación e importación fijados en su propia moneda y comercio inicialmente equilibrado, entre otras—, una depreciación de la moneda nacional solo mejora la balanza comercial si la suma de los valores absolutos de las elasticidades precio de la demanda de exportaciones e importaciones supera 1.
Si la elasticidad de las exportaciones es 0,7 y la de las importaciones 0,5, la suma es 1,2 y se cumple la condición de mejora a largo plazo. Si son 0,3 y 0,4, la suma es 0,7 y, tras una depreciación, la balanza comercial puede empeorar según los precios en divisas y las condiciones contractuales.
3. La curva J es el retardo de los contratos y del ajuste de volúmenes
Justo después de un fuerte salto del tipo de cambio, los volúmenes de los contratos vigentes pueden mantenerse mientras solo sube el precio en wones de las importaciones. Con el tiempo, a medida que los consumidores encuentran sustitutos y las empresas cambian sus redes de producción y distribución, los volúmenes exportados e importados reaccionan y la cuenta corriente puede mejorar. La explicación es que la trayectoria en el tiempo parece una J.
Pero la curva J no aparece en todos los países ni en todos los periodos. La dependencia de bienes intermedios importados, la proporción de facturación en divisas, el traslado del tipo de cambio por parte de las empresas, las restricciones de oferta y la demanda mundial cambian la trayectoria.
4. No lea los movimientos simultáneos del tipo de cambio y la cuenta corriente como una causalidad simple
Una recesión puede reducir las importaciones y, por aversión al riesgo, elevar el tipo de cambio al mismo tiempo. La correlación entre la subida del tipo de cambio y la mejora de la cuenta corriente incluye entonces la caída de la demanda interior, no solo el efecto precio de la depreciación. Sin identificar la perturbación de fondo, no se puede concluir que «una moneda débil creó el superávit».
5. En las estadísticas, compruebe primero la norma de elaboración y los signos
Las revisiones del manual de balanza de pagos pueden cambiar la clasificación de las cuentas de capital y financiera y las convenciones de signo. También hay que distinguir los datos provisionales mensuales y trimestrales de los definitivos anuales, y comprobar si están desestacionalizados.
El siguiente capítulo analiza, en el modelo IS-LM-BP de economía abierta, cómo difieren las políticas fiscal y monetaria según el régimen cambiario.
Ejercicio
Si el ahorro interior es el 34 % del PIB y la inversión interior el 30 %, la cuenta corriente es de alrededor del +4 % del PIB. Si el ahorro no cambia pero una inversión en equipo de alta productividad eleva la tasa de inversión al 36 %, la cuenta corriente pasa al −2 %. Un mismo déficit debe leerse de forma distinta si procede de más inversión y no de exceso de consumo. Que sea sostenible depende de cuánto aumente esa inversión las exportaciones y la renta futuras.
Referencias
- Banco de Corea, Sistema de estadísticas económicas ECOS
- IMF, Balance of Payments Manual
- World Bank, World Development Indicators
Oiyo
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