Économie monétaire internationale — Balance des paiements, condition de Marshall–Lerner et courbe en J
Économie monétaire internationale — la balance des paiements enregistre chaque opération deux fois
La balance des paiements enregistre les opérations entre résidents et non-résidents sur une période. Si le produit d’une exportation est encaissé et placé sur un dépôt à l’étranger, une exportation de biens et l’acquisition d’un actif financier sont inscrites ensemble. Du fait de la partie double, l’ensemble des comptes s’équilibre comptablement, erreurs et omissions comprises.
1. Le compte courant et le compte financier ne sont pas des notes morales d’excédent ou de déficit
| Compte | Contenu | Interprétation |
|---|---|---|
| Compte courant | Biens, services, revenus primaires et secondaires | Opérations réelles et flux de revenus |
| Compte de capital | Transferts en capital, actifs non financiers non produits | Généralement de faible montant |
| Compte financier | Investissements directs, de portefeuille et autres, avoirs de réserve | Variation des actifs et passifs extérieurs |
Par l’identité des comptes nationaux, le compte courant est lié à l’écart entre épargne intérieure et investissement intérieur.
Un déficit dû à un investissement à forte productivité et un déficit dû à la surconsommation ou à un déséquilibre budgétaire n’ont pas la même signification à long terme.
2. Pour qu’une dépréciation améliore la balance commerciale, les quantités doivent réagir suffisamment
Sous des hypothèses simples — prix à l’exportation et à l’importation fixés dans leur propre monnaie, commerce initialement équilibré, entre autres — une dépréciation de la monnaie nationale n’améliore la balance commerciale que si la somme des valeurs absolues des élasticités-prix de la demande d’exportations et d’importations dépasse 1.
Si l’élasticité des exportations est de 0,7 et celle des importations de 0,5, la somme vaut 1,2 et la condition d’amélioration à long terme est remplie. Si elles valent 0,3 et 0,4, la somme est de 0,7 et, après une dépréciation, la balance commerciale peut se dégrader selon les prix en devises et les clauses contractuelles.
3. La courbe en J traduit le délai des contrats et de l’ajustement des volumes
Juste après une forte hausse du change, les volumes des contrats en cours peuvent rester inchangés alors que seul le prix en wons des importations augmente. Avec le temps, à mesure que les consommateurs trouvent des substituts et que les entreprises modifient leurs réseaux de production et de distribution, les volumes exportés et importés réagissent et le compte courant peut s’améliorer. L’explication tient à ce que la trajectoire dans le temps a la forme d’un J.
Mais la courbe en J n’apparaît pas dans tous les pays ni à toutes les périodes. La dépendance aux biens intermédiaires importés, la part de la facturation en devises, la répercussion du change par les entreprises, les contraintes d’offre et la demande mondiale modifient la trajectoire.
4. Ne pas lire les variations simultanées du change et du compte courant comme une causalité simple
Une récession peut à la fois réduire les importations et, par l’aversion au risque, faire monter le change. La corrélation entre la hausse du change et l’amélioration du compte courant inclut alors la baisse de la demande intérieure, et pas seulement l’effet prix de la dépréciation. Sans identifier le choc sous-jacent, on ne peut pas conclure qu’« une monnaie faible a créé l’excédent ».
5. Dans les statistiques, vérifier d’abord la norme d’établissement et les conventions de signe
Les révisions du manuel de la balance des paiements peuvent modifier la classification des comptes de capital et financier ainsi que les conventions de signe. Il faut aussi distinguer les chiffres provisoires mensuels et trimestriels des chiffres annuels définitifs, et vérifier si les données sont corrigées des variations saisonnières.
Le chapitre suivant analyse, dans le modèle IS-LM-BP en économie ouverte, comment les politiques budgétaire et monétaire diffèrent selon le régime de change.
Exercice
Si l’épargne intérieure représente 34 % du PIB et l’investissement intérieur 30 %, le compte courant est d’environ +4 % du PIB. Si l’épargne reste inchangée mais qu’un investissement en équipement à forte productivité porte le taux d’investissement à 36 %, le compte courant passe à −2 %. Un même déficit doit se lire différemment s’il vient d’un surcroît d’investissement plutôt que d’une surconsommation. Sa soutenabilité dépend de la mesure dans laquelle cet investissement accroît les exportations et les revenus futurs.
Références
- Banque de Corée, Système de statistiques économiques ECOS
- IMF, Balance of Payments Manual
- World Bank, World Development Indicators
Oiyo
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