国际金融学 — 国际收支、马歇尔—勒纳条件与J曲线

国际金融学 — 国际收支把每笔交易记录两次

国际收支平衡表记录一定时期内居民与非居民之间的交易。收到出口货款并增加海外存款时，商品出口和金融资产的取得会一并记录。由于复式记账，包括误差与遗漏在内，全部账户在会计上是平衡的。

根据国民账户恒等式，经常账户与国内储蓄和国内投资之差相联系。

开放经济恒等式

CA=S-I

经常账户逆差可能意味着国内投资超过国内储蓄，因而利用了国外储蓄。其原因和可持续性要另行判断。

因高生产率投资而出现的逆差，与因过度消费或财政失衡而出现的逆差，长期含义不同。

在进出口价格以各自货币计价、初始贸易平衡等简单条件下，本币贬值要改善贸易收支，出口需求和进口需求价格弹性的绝对值之和必须大于1。

马歇尔—勒纳条件

|\varepsilon_X|+|\varepsilon_M|>1

进出口数量变化必须超过价格变化带来的金额效应。

若出口弹性为0.7、进口弹性为0.5，和为1.2，满足长期改善条件。若分别为0.3和0.4，和为0.7，那么本币贬值后，视外币价格和合同条款而定，贸易收支可能恶化。

汇率骤升后，既有合同的数量可能保持不变，只有进口的韩元价格上涨。随着时间推移，消费者寻找替代品，企业调整生产和流通网络，进出口数量作出反应，经常账户才可能改善。所谓J曲线，就是说时间路径看起来像字母J。

但并非所有国家、所有时期都会出现J曲线。对进口中间品的依赖、外币计价的比重、企业的汇率传导、供给约束和全球需求都会改变路径。

经济衰退可能在减少进口的同时，因避险情绪推高汇率。这时汇率上升与经常账户改善之间的相关性，不仅包含贬值的价格效应，也包含国内需求的下降。不识别根本冲击，就不能断定”弱势货币创造了顺差”。

国际收支手册修订后，资本账户和金融账户的分类及符号惯例可能改变。还要区分月度、季度初步数据与年度最终数据，以及是否经过季节调整。

下一章在开放经济IS-LM-BP模型中分析财政政策和货币政策的效果如何随汇率制度而不同。

若国内储蓄占GDP的34%，国内投资占30%，经常账户约为GDP的+4%。若储蓄不变，而高生产率的设备投资增加使投资率升至36%，经常账户就变为−2%。同样是逆差，若原因是投资增加，就要与过度消费造成的逆差区别解读。这种逆差能否持续，取决于该投资能使未来的出口和收入增加多少。