Introducción a la economía — Dinero, finanzas y política monetaria: banco central y tipos de interés

Introducción a la economía — el banco central cambia la base monetaria, no un múltiplo automático de todos los depósitos

Las funciones del dinero (medio de cambio, unidad de cuenta, depósito de valor) son definiciones. Un repaso de nivel intermedio pregunta cuándo la creación de crédito se queda por debajo del multiplicador y qué mueve la política una vez que actúa mediante los tipos de interés.

1. El multiplicador simple es un techo sin efectivo ni exceso de reservas

Con un coeficiente de caja del 10 % y todos los préstamos redepositados, el multiplicador es 10: una base monetaria de 1 billón de wones se convierte en 10 billones de depósitos. En la realidad, los hogares guardan efectivo, los bancos acumulan exceso de reservas y puede faltar demanda de crédito.

Con $c=0{,}2$, $r=0{,}1$ y $e=0{,}1$, el multiplicador es $1{,}2/0{,}4=3$, no el 10 simple. Este denominador explica por qué, cuando los bancos acumulan exceso de reservas en una crisis, ampliar la base monetaria no aumenta M1.

Un bono cupón cero de nominal 10.000 wones a un año vale $10000/1{,}02≈9.804$ wones si el tipo de mercado es del 2 %, y 9.615 wones si es del 4 %. «Suben los tipos» y «pierden los tenedores de bonos» son dos caras del mismo suceso.

2. El objetivo operativo está hoy más cerca de los tipos que de las cantidades

Las operaciones de mercado abierto, el coeficiente de caja y las facilidades de crédito y depósito son instrumentos. Muchos bancos centrales fijan como objetivo un tipo oficial a corto plazo y ajustan la liquidez a él. Con un objetivo de tipos, el primer paso de los manuales —fijar la base de forma exógena y leer M con el multiplicador— deja de valer: la base se vuelve endógena.

La ecuación cuantitativa $\mathrm{MV}=\mathrm{PY}$ es casi una identidad. La teoría cuantitativa del dinero añade los supuestos adicionales de que $V$ es estable e $Y$ está en pleno empleo, de modo que el aumento de $M$ sube $P$ proporcionalmente. A corto plazo también se mueven $Y$ y $V$. «Emitir dinero solo sube los precios» es una afirmación de largo plazo y pleno empleo.

3. En una trampa de liquidez, bonos y dinero son casi sustitutivos perfectos

Con los tipos en su suelo, los precios de los bonos no tienen margen para subir y la gente prefiere mantener dinero. Cambiar la base monetaria con operaciones de mercado abierto no mueve ni los tipos ni el gasto. Es entonces cuando se habla de política fiscal o de actuar directamente sobre las expectativas. Memorizar la trampa solo como «con tipo cero la política es impotente» deja fuera los canales del tipo de cambio y del crédito.

El objetivo de inflación y la estabilidad financiera del Banco de Corea pueden no cumplirse a la perfección con un solo instrumento. Ese conflicto corresponde a la parte avanzada de la macroeconomía y a la economía financiera.

Ejercicio

Bajar solo el coeficiente de caja del 10 % al 5 % eleva el multiplicador simple de 10 a 20. Si al mismo tiempo los bancos mantienen un 5 % de exceso de reservas, el multiplicador vuelve a $1/(0{,}05+0{,}05)=10$. No lea la relajación normativa y la expansión efectiva del crédito como la misma cifra.

Referencias

• Banco de Corea, Marco de la política monetaria (en coreano)
• N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 4, 18
• Banco de Corea, Sistema de estadísticas económicas ECOS