経済学概論 — 貨幣・金融・金融政策:中央銀行と金利

経済学概論 — 中央銀行が変えるのはベースマネーであって、預金全体の自動的な倍数ではない

貨幣の機能(交換の媒介、計算単位、価値の保蔵)は定義である。中級の復習では、信用創造がいつ乗数どおりにならないのか、そして政策が金利に置き換わった後に何を動かすのかを問う。

1. 単純な乗数は、現金と超過準備がないときの上限である

支払準備率が10%で、すべての貸出が再び預金されるなら、乗数は10である。ベースマネー1兆ウォンが預金10兆ウォンになる。現実には、家計は現金を持ち、銀行は超過準備を積み、貸出需要がないこともある。

$c=0.2$、$r=0.1$、$e=0.1$なら、乗数は$1.2/0.4=3$である。単純な10ではない。危機のときに銀行が超過準備を積むと、ベースマネーを増やしてもM1が増えない理由は、この分母にある。

額面10,000ウォン、クーポンなし、満期1年の債券は、市場金利2%なら価格が$10000/1.02≈9,804$ウォン、金利が4%になれば9,615ウォンである。金利が上がるという文と、債券保有の損失は、同じ出来事の二つの面である。

2. 運営目標は、いまや数量より金利に近い

公開市場操作、支払準備、貸出・預金制度は手段である。多くの中央銀行は短期の政策金利を目標とし、流動性をそれに合わせる。ベースマネーを外生的に固定して乗数でMを読む教科書の第一段階は、金利目標の体制ではベースマネーが内生になるので成り立たない。

数量方程式$\mathrm{MV}=\mathrm{PY}$は恒等式に近い。貨幣数量説は、$V$が安定し$Y$が完全雇用のとき、$M$の増加が$P$に比例するという追加の仮定である。短期には$Y$と$V$も動く。「通貨を供給すれば物価だけが上がる」は、長期・完全雇用の文である。

3. 流動性の罠では、債券と貨幣がほぼ代替財になる

金利が底なら債券価格の上昇余地はなく、人々は貨幣を持っていようとする。公開市場操作でベースマネーを変えても、金利と支出は動かない。そのとき、財政政策や期待に直接働きかける話が出てくる。概論で罠を「金利0なら政策は無力」とだけ覚えると、為替の経路と信用の経路を見落とす。

韓国銀行の物価安定目標と金融安定は、一つの手段で二つの目標を完璧に満たせないことがある。その衝突は、マクロ経済学の後半と金融経済学の領域である。

確認問題

準備率だけを10%から5%に下げると、単純な乗数は10から20になる。同時に銀行が超過準備を5%持てば、乗数は$1/(0.05+0.05)=10$に戻る。制度の緩和と実際の信用拡大を、同じ数字として読まない。

参考資料

• 韓国銀行、金融政策運営体制(韓国語)
• N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 4, 18
• 韓国銀行、経済統計システムECOS