財務諸表分析 — 分析の枠組み：事業・会計・財務分析と百分比財務諸表

財務諸表分析とは、会計の数字で企業の過去の成果と財政状態を評価し、将来を予測することである。投資家は企業価値を、債権者は返済能力を、経営者は競合他社と比べた位置を問う。この課程では、会計原理と中級会計で学んだ財務諸表を読む方法を扱う。財務諸表の作成原理は会計原理第4章を参照する。

1. 分析の四段階

PalepuとHealyは、財務諸表分析を四つの段階に分ける。

事業分析をせずに比率から計算すると、数字の意味を誤解する。棚卸資産回転率4回は造船所には高いが、コンビニエンスストアにはひどく低い。

2. FA社の財務諸表

この課程では、架空の製造企業FA社を続けて分析する（単位：億ウォン）。

3. 百分比財務諸表：垂直分析

損益計算書の各項目を売上高で、貸借対照表の各項目を資産合計で割れば、規模の違う会社や年度を比較できる。

売上原価率が2ポイント下がったことが、営業利益率改善の原因である。販管費率は18%のままである。原材料価格の下落なのか、値上げなのか、製品構成の変化なのかは、事業分析と注記で確かめる。

貸借対照表の側では、20X2年の棚卸資産が資産の20%、売掛金が15%を占める。負債の比重は50%で、20X1年と同じである。

4. 趨勢分析：水平分析

同じ項目の年度ごとの変化率を見る。

利益は売上高より速く増えた。固定費が一定なので、売上の増加が利益を大きく増やす営業レバレッジ効果である（原価計算第13章）。一方、売掛金と棚卸資産は売上高（20%）より速く（25%）増えた。回収が遅れたり在庫が積み上がったりしているシグナルかもしれないので、第4章の回転率分析で確かめる。

確認問題

FA社の20X2年の百分比損益計算書で、営業利益率は12%である。20X3年に売上高が10%増え、売上原価率は70%、販管費の金額は216億ウォンのままなら、営業利益と営業利益率はいくらか。

20X3年の売上高は1,320億ウォン、売上総利益は$1{,}320 \times 30\% = 396$億ウォンである。営業利益は$396 - 216 = 180$億ウォンで、営業利益率は約13.6%である。販管費が固定されているので、売上高の増加率（10%）より営業利益の増加率（25%）が大きい。

参考資料

• Krishna Palepu, Paul Healy and Erik Peek, Business Analysis and Valuation: IFRS Edition, ch. 1
• Stephen Penman, Financial Statement Analysis and Security Valuation, ch. 1–2
• IASB, IAS 1 Presentation of Financial Statements