Macroéconomie — Les anticipations : des anticipations adaptatives aux anticipations rationnelles

Macroéconomie — quand les anticipations changent, un même taux de chômage s’accompagne d’une inflation différente

En 1958, Phillips constata dans les données britanniques que les salaires augmentaient plus vite lorsque le chômage était faible. Dans les années 1960, cette relation fut lue comme un menu de politique économique : accepter un peu plus d’inflation permettrait de réduire durablement le chômage. Dans les années 1970, quand une forte inflation et un chômage élevé apparurent ensemble, le menu s’effondra. La variable manquante était les anticipations.

1. La courbe de Phillips augmentée des anticipations

Courbe de Phillips augmentée des anticipations

\pi = \pi^e - \beta\,(u - u^*) + \varepsilon

π^e est l'inflation anticipée, u* le taux de chômage naturel et ε un choc d'offre. Quand le chômage égale son taux naturel, l'inflation égale l'inflation anticipée. C'est l'offre globale de court terme du chapitre 8 réécrite en termes de chômage et d'inflation.

Posons $u^*=4\,\%$ et $\beta=0{,}5$ . Avec une inflation anticipée de 2 %, l’inflation est de 3 % pour un chômage de 2 % et de 1 % pour un chômage de 6 %. Si l’inflation anticipée passe à 5 %, toute la courbe de Phillips de court terme monte de 3 points : l’inflation atteint 6 % pour un chômage de 2 %.

Courbes de Phillips de court et de long terme

Faire baisser le chômage à 3 % depuis A amène l'économie en B à court terme, mais quand les anticipations rattrapent l'inflation plus élevée, la courbe monte. À long terme, seule l'inflation est plus forte, au taux naturel de 4 %.

À long terme, lorsque les anticipations égalent l’inflation effective ( $\pi=\pi^e$ ), le chômage revient à $u^*$ . La courbe de Phillips de long terme est verticale au taux naturel. Friedman et Phelps sont parvenus à cette conclusion à la fin des années 1960, avant l’arrivée de la stagflation.

2. Anticipations adaptatives et accélération de l’inflation

Supposons que les agents prennent l’inflation de l’an passé comme anticipation pour cette année ( $\pi^e_t=\pi_{t-1}$ ). La courbe de Phillips devient $\pi_t-\pi_{t-1}=-\beta(u_t-u^*)$ .

Si l’État cherche à maintenir le chômage à 3 %, l’inflation augmente de 0,5 point chaque année : 2 %, 2,5 %, 3 %, etc. Pour maintenir le chômage sous son taux naturel, il faut que l’inflation accélère sans cesse. C’est pourquoi le taux naturel est aussi appelé NAIRU (taux de chômage n’accélérant pas l’inflation).

À l’inverse, ramener l’inflation de 5 % à 2 % (désinflation) exige de maintenir le chômage au-dessus de son taux naturel. Pour obtenir $\Delta\pi=-3$ , il faut $\sum(u-u^*)=3/0{,}5=6$ , soit 6 points-années de chômage excédentaire. Si, selon la loi d’Okun, 1 point de chômage équivaut à 2 % de production, la perte de production cumulée atteint 12 % du PIB.

Ratio de sacrifice

\text{Ratio de sacrifice} = \frac{\text{Perte de production cumulée (\% du PIB)}}{\text{Baisse de l'inflation (points)}} = \frac{12}{3} = 4

Réduire l'inflation d'un point coûte 4 % du PIB. Les estimations effectives varient fortement selon les pays, les périodes et la crédibilité de la politique.

3. Anticipations rationnelles et crédibilité

Les anticipations rationnelles sont l’hypothèse selon laquelle les agents forment leurs anticipations en utilisant toute l’information disponible et leur compréhension du fonctionnement de l’économie, si bien qu’ils ne répètent pas d’erreurs systématiques. Ils regardent non seulement l’inflation passée, mais aussi ce que fera la banque centrale.

Il en découle une conclusion forte. Si la règle de politique est connue et les prix flexibles, une politique monétaire anticipée se reflète immédiatement dans les anticipations et ne modifie que les prix, pas la production (proposition d’inefficacité des politiques). Seules les politiques non anticipées affectent la production à court terme.

Il en découle aussi une implication pour la désinflation. Si les agents croient à l’engagement de resserrement d’une banque centrale, l’inflation anticipée baisse aussitôt et la courbe de Phillips descend : on peut réduire l’inflation sans chômage massif. Le ratio de sacrifice dépend de la crédibilité. Sargent a interprété sous cet angle la fin rapide de plusieurs hyperinflations européennes des années 1920, obtenue par un changement brutal de régime budgétaire et monétaire.

Formation des anticipations et implications pour la politique
Anticipations	Formation	Implication	Faiblesse
Statiques	π^e fixe	L'arbitrage de court terme semble permanent	Les agents apprennent
Adaptatives	Suivent l'inflation passée	Inflation qui accélère, désinflation lente	Ne prévoient pas les changements de politique
Rationnelles	Utilisent toute l'information et le modèle	La politique anticipée est neutre ; la crédibilité réduit le ratio de sacrifice	Coûts d'information, rigidité des prix

4. La critique de Lucas

Lucas a souligné que les relations macroéconomiques estimées sur données passées (comme la pente de la courbe de Phillips) changent quand la politique change, car les anticipations et les comportements réagissent au régime de politique économique. L’effondrement dans les années 1970 de la courbe de Phillips stable des années 1960 en est un exemple. Son argument, selon lequel l’évaluation des politiques doit reposer sur des modèles fondés sur des préférences et des technologies qui ne changent pas avec la politique, a transformé la méthodologie macroéconomique.

Exercice

Dans une économie avec $u^*=5\,\%$ , $\beta=0{,}4$ et des anticipations adaptatives, combien de chômage excédentaire cumulé faut-il pour ramener l’inflation de 6 % à 2 % ? $\Delta\pi=-4$ , donc $\sum(u-u^*)=4/0{,}4=10$ points-années. En deux ans, il faudrait un chômage de 10 % chaque année. Si la crédibilité était forte et que les anticipations tombaient aussitôt à 2 %, ce coût serait bien moindre.

Références

Milton Friedman, “The Role of Monetary Policy,” American Economic Review (1968)
Robert Lucas, “Econometric Policy Evaluation: A Critique,” Carnegie-Rochester Conference Series (1976)
Thomas Sargent, “The Ends of Four Big Inflations” (1982)
N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 14