Macroeconomía — Expectativas: de las adaptativas a las racionales

Macroeconomía — cuando cambian las expectativas, la misma tasa de paro trae una inflación distinta

En 1958 Phillips observó en datos británicos que los salarios crecían más deprisa cuando el paro era bajo. En los años sesenta esta relación se interpretó como un menú de políticas: aceptando algo más de inflación se podía reducir el paro de forma permanente. En los setenta, cuando aparecieron a la vez inflación y paro elevados, el menú se vino abajo. La variable que faltaba eran las expectativas.

1. La curva de Phillips aumentada con expectativas

Curva de Phillips aumentada con expectativas

\pi = \pi^e - \beta\,(u - u^*) + \varepsilon

π^e es la inflación esperada, u* la tasa natural de paro y ε una perturbación de oferta. Cuando el paro iguala su tasa natural, la inflación iguala a la esperada. Es la oferta agregada a corto plazo del capítulo 8 reescrita en términos de paro e inflación.

Sean $u^*=4\,\%$ y $\beta=0{,}5$ . Con una inflación esperada del 2 %, la inflación es del 3 % con un paro del 2 % y del 1 % con un paro del 6 %. Si la inflación esperada sube al 5 %, toda la curva de Phillips a corto plazo se desplaza 3 puntos hacia arriba, y con un paro del 2 % la inflación pasa a ser del 6 %.

Curvas de Phillips a corto y largo plazo

Reducir el paro al 3 % desde A lleva la economía a B a corto plazo, pero cuando las expectativas alcanzan la mayor inflación la curva se desplaza hacia arriba. A largo plazo, con la tasa natural del 4 %, solo es más alta la inflación.

A largo plazo, cuando las expectativas coinciden con la inflación efectiva ( $\pi=\pi^e$ ), el paro vuelve a $u^*$ . La curva de Phillips a largo plazo es vertical en la tasa natural. Friedman y Phelps llegaron a esta conclusión a finales de los sesenta, antes de que llegara la estanflación.

2. Expectativas adaptativas e inflación acelerada

Supongamos que la gente toma la inflación del año pasado como expectativa para este ( $\pi^e_t=\pi_{t-1}$ ). La curva de Phillips pasa a ser $\pi_t-\pi_{t-1}=-\beta(u_t-u^*)$ .

Si el Gobierno intenta mantener el paro en el 3 %, la inflación sube 0,5 puntos cada año: 2 %, 2,5 %, 3 %, etc. Para mantener el paro por debajo de su tasa natural, la inflación debe acelerarse sin cesar. Por eso la tasa natural se llama también NAIRU (tasa de paro que no acelera la inflación).

A la inversa, bajar la inflación del 5 % al 2 % (desinflación) exige mantener el paro por encima de su tasa natural. Para lograr $\Delta\pi=-3$ hace falta $\sum(u-u^*)=3/0{,}5=6$ : 6 puntos-año de paro excedente. Si, según la ley de Okun, 1 punto de paro equivale al 2 % de la producción, la pérdida acumulada de producción es del 12 % del PIB.

Tasa de sacrificio

\text{Tasa de sacrificio} = \frac{\text{Pérdida acumulada de producción (\% del PIB)}}{\text{Bajada de la inflación (puntos)}} = \frac{12}{3} = 4

Bajar la inflación 1 punto cuesta el 4 % del PIB. Las estimaciones reales varían mucho según el país, la época y la credibilidad de la política.

3. Expectativas racionales y credibilidad

Las expectativas racionales son la hipótesis de que la gente forma sus expectativas con toda la información disponible y su comprensión del funcionamiento de la economía, de modo que no repite errores sistemáticos. No solo mira la inflación pasada, sino también lo que hará el banco central.

De ahí se sigue una conclusión fuerte. Si la regla de política es conocida y los precios son flexibles, una política monetaria anticipada se refleja de inmediato en las expectativas y solo cambia los precios, no la producción (proposición de ineficacia de la política). Solo la política no anticipada afecta a la producción a corto plazo.

También hay una implicación para la desinflación. Si la gente cree el compromiso de un banco central de endurecer la política, la inflación esperada baja enseguida y la curva de Phillips se desplaza hacia abajo, de modo que la inflación puede reducirse sin mucho paro. La tasa de sacrificio depende de la credibilidad. Sargent interpretó así el rápido final de varias hiperinflaciones europeas de los años veinte mediante cambios bruscos de régimen fiscal y monetario.

Formación de expectativas e implicaciones para la política
Expectativas	Formación	Implicación	Debilidad
Estáticas	π^e fija	El dilema a corto plazo parece permanente	La gente aprende
Adaptativas	Siguen la inflación pasada	Inflación acelerada, desinflación lenta	No anticipan cambios de política
Racionales	Usan toda la información y el modelo	La política anticipada es neutral; la credibilidad reduce la tasa de sacrificio	Costes de información, rigidez de precios

4. La crítica de Lucas

Lucas señaló que las relaciones macroeconómicas estimadas con datos del pasado (como la pendiente de la curva de Phillips) cambian cuando cambia la política, porque las expectativas y la conducta de la gente responden al régimen de política. El derrumbe en los setenta de la curva de Phillips estable de los sesenta es un ejemplo. Su argumento, según el cual la evaluación de políticas debe basarse en modelos construidos sobre preferencias y tecnologías que no cambian con la política, transformó la metodología macroeconómica.

Ejercicio

En una economía con $u^*=5\,\%$ , $\beta=0{,}4$ y expectativas adaptativas, ¿cuánto paro excedente acumulado hace falta para bajar la inflación del 6 % al 2 %? $\Delta\pi=-4$ , así que $\sum(u-u^*)=4/0{,}4=10$ puntos-año. Hacerlo en dos años exigiría un paro del 10 % cada año. Si la credibilidad fuera alta y las expectativas bajaran de inmediato al 2 %, el coste sería mucho menor.

Referencias

Milton Friedman, “The Role of Monetary Policy,” American Economic Review (1968)
Robert Lucas, “Econometric Policy Evaluation: A Critique,” Carnegie-Rochester Conference Series (1976)
Thomas Sargent, “The Ends of Four Big Inflations” (1982)
N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 14