Macroeconomía — La función de consumo: de Keynes a la renta permanente

Macroeconomía — el consumo depende de los recursos de toda la vida, no solo de la renta de este año

El consumo es el mayor componente del PIB, y su sensibilidad a la renta (la propensión marginal a consumir) determina el tamaño del multiplicador. Este capítulo calcula el multiplicador con la función de consumo simple de Keynes y después pasa a las teorías que se preguntan a qué renta se refiere esa propensión marginal. Una ayuda puntual y una rebaja fiscal permanente no son el mismo número.

1. Función de consumo keynesiana y cruz keynesiana

Función de consumo keynesiana

C = c_0 + c\,Y_d,\qquad 0<c<1

c_0 es el consumo autónomo, c la propensión marginal a consumir (PMgC) e Y_d = Y − T la renta disponible. La propensión media a consumir C/Y_d baja al subir la renta.

Con $C=20+0{,}8(Y-10)$ e inversión más gasto público $I+G=50$ (billones de wones), el gasto planeado es $AE=62+0{,}8Y$ . El equilibrio está donde el gasto planeado iguala la producción: $Y=62+0{,}8Y$ , es decir, $Y=310$ billones.

La cruz keynesiana y el multiplicador

Cuando el gasto público sube 10 billones y el AE se desplaza 10 hacia arriba, la producción de equilibrio sube 50 billones, porque el 80 % de cada aumento de renta vuelve a gastarse una y otra vez.

Si el gasto público sube 10 billones de wones, el equilibrio es $Y=72+0{,}8Y$ , es decir, 360 billones. El multiplicador es $1/(1-0{,}8)=5$ . Con una PMgC de 0,6 baja a 2,5: el tamaño del multiplicador es muy sensible a la PMgC.

2. El enigma de Kuznets

La función de consumo keynesiana se ajustaba bien a los datos transversales de hogares y a series cortas: los hogares con más renta consumían una proporción menor. Pero cuando Kuznets examinó datos de varias décadas, la propensión media a consumir era casi constante. Esta discrepancia —una propensión media que baja a corto plazo pero no a largo— es el enigma de Kuznets. Las dos teorías siguientes le dieron respuesta.

3. Renta permanente y ciclo vital

Hipótesis de la renta permanente de Friedman: la renta se compone de renta permanente, esperada a largo plazo, y renta transitoria, y el consumo responde sobre todo a la permanente. Un hogar cuya renta es temporalmente alta en un año concreto presenta ese año una tasa de consumo medida baja. Por eso en los datos transversales los hogares de renta alta parecen tener una propensión media baja. A largo plazo las rentas transitorias se compensan y la propensión media es constante.

Hipótesis del ciclo vital de Modigliani: las personas intentan repartir de manera uniforme sus recursos a lo largo de la vida. Ahorran mientras trabajan y desahorran en la jubilación.

Consumo del ciclo vital (forma simple con tipo de interés nulo)

C = \frac{W + R\,Y}{T}

W es la riqueza actual, R los años de trabajo restantes, Y la renta anual y T los años de vida restantes. Con una riqueza de 200 millones de wones, 20 años de trabajo a 50 millones anuales y 40 años de vida por delante, C = (200 millones + 1.000 millones)/40 = 30 millones de wones.

En el ejemplo, esta persona ahorra 20 millones de wones al año mientras trabaja. Si su riqueza aumenta en 100 millones (por ejemplo, por la subida del precio de la vivienda), su consumo anual sube $100\text{ millones}/40=2{,}5$ millones: la propensión marginal a consumir de la riqueza es 0,025.

La PMgC depende del tipo de cambio en la renta
Cambio en la renta	Keynes	Renta permanente / ciclo vital
Rebaja fiscal permanente	Grande	Grande
Ayuda puntual	Grande	Pequeña (poca parte de la renta de toda la vida)
Anuncio de una renta futura mayor	Nula (renta actual sin cambios)	El consumo sube ya
Renta transitoria de un hogar con restricción de liquidez	Grande	Grande (querría suavizar pero no puede endeudarse)

4. Consumo como paseo aleatorio y restricciones de liquidez

Hall demostró que, al combinar la renta permanente con las expectativas racionales, los cambios del consumo deberían ser impredecibles, porque los cambios previsibles de la renta ya están incorporados al consumo de hoy (consumo como paseo aleatorio). En los datos, sin embargo, el consumo responde a menudo a aumentos previsibles de la renta, como devoluciones fiscales programadas: es la sensibilidad excesiva.

Una razón son las restricciones de liquidez. Aunque la renta futura sea alta, un hogar que no puede endeudarse ahora no puede suavizar su consumo. En un estudio sobre las devoluciones fiscales de EE. UU. en 2008 (Parker y coautores), los hogares gastaron una parte considerable de la devolución en un trimestre, y los que tenían pocos activos líquidos respondieron más. Los límites de las tarjetas de crédito y las condiciones hipotecarias son canales que cambian la PMgC agregada. El papel del sesgo del presente y de la contabilidad mental se trata en los capítulos 4 y 6 de Economía conductual.

Ejercicio

En esta economía se paga una transferencia puntual de 10 billones de wones y la PMgC de los hogares que la reciben es 0,3. ¿Cuál es el aumento del consumo en la primera ronda? 3 billones. Si los hogares cuya renta sube después tienen una PMgC de 0,8, el efecto total es $3\times 5=15$ billones. Aplicar desde el principio el 0,8 de Keynes, $10\times 0{,}8\times 5=40$ billones, lo sobrestima más del doble.

Referencias

N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 16
Milton Friedman, A Theory of the Consumption Function (1957)
Robert Hall, “Stochastic Implications of the Life Cycle–Permanent Income Hypothesis,” Journal of Political Economy (1978)
Jonathan Parker et al., “Consumer Spending and the Economic Stimulus Payments of 2008,” American Economic Review (2013)