Macroéconomie — Les fluctuations : chocs de demande et chocs d'offre

Macroéconomie — une récession n’a qu’un nom, mais les chocs viennent de deux directions

Constater que la production est tombée sous son niveau potentiel ne suffit pas à dicter un remède. Selon que la demande globale ou l’offre globale a baissé, les prix évoluent en sens contraire et la bonne politique diffère. Ce chapitre utilise le modèle AD-AS du chapitre 8 comme outil de diagnostic des fluctuations.

1. Les faits stylisés des fluctuations

L’investissement fluctue fortement en raison du principe d’accélérateur et des anticipations vus au chapitre 6 ; la consommation est lisse en raison du lissage de la consommation vu au chapitre 5.

2. Identifier les chocs par leur signe

Un choc d’offre place les autorités devant un dilemme. Stimuler la demande globale rétablit la production mais fait encore monter les prix ; si l’inflation anticipée augmente, la courbe de Phillips du chapitre 9 monte et le coût s’alourdit. Réduire la demande globale contient les prix mais aggrave la récession. Si le choc est temporaire et les anticipations ancrées, on peut aussi choisir de « laisser passer » le choc. Dans les années 1970, les anticipations ont suivi, l’inflation s’est enracinée, et il a fallu une récession profonde pour la réduire.

3. D’où viennent les fluctuations : deux visions

La théorie des cycles réels (RBC) voit dans les chocs technologiques (de productivité) la principale source des fluctuations. Les prix sont flexibles, et les fluctuations résultent de la réponse optimale des agents aux variations de productivité. Même une récession étant une réponse efficace, la politique de stabilisation a peu de rôle à jouer. L’article de Kydland et Prescott de 1982 en est le point de départ.

La nouvelle économie keynésienne modélise explicitement la rigidité des prix et des salaires et la concurrence imparfaite. Les chocs de demande agissent alors sur la production, les récessions sont inefficaces et la politique monétaire peut améliorer le bien-être. Les modèles d’équilibre général dynamique stochastique (DSGE) utilisés aujourd’hui par les banques centrales ajoutent à la méthodologie RBC (ménages et entreprises qui optimisent, anticipations rationnelles) les rigidités néo-keynésiennes.

4. La propagation : comment de petits chocs deviennent de grandes fluctuations

La recherche récente s’intéresse moins aux chocs eux-mêmes qu’à leur amplification et leur persistance.

• Accélérateur financier : quand le prix des actifs baisse, la valeur des garanties diminue, l’emprunt devient plus difficile, l’investissement recule et le prix des actifs baisse encore. C’est la même structure que l’amplification des crises vue au chapitre 5 d’économie financière.
• Appariement sur le marché du travail : après la destruction d’emplois, trouver un nouvel emploi prend du temps, si bien que le chômage persiste (chapitre 20).
• Hystérèse : quand les chômeurs de longue durée perdent leurs compétences, le chômage conjoncturel devient structurel et la production potentielle elle-même baisse.

Exercice

Une année, la production baisse de 2 % et les prix augmentent de 3 %. Quel choc a dominé, et que se passe-t-il si l’on répond par une expansion de la demande ? Production et prix ont évolué en sens opposés : un choc d’offre défavorable a dominé. Stimuler la demande pour rétablir la production ferait monter les prix de plus de 3 %, et si l’inflation anticipée suit, il faudra payer un coût plus élevé ensuite. Une seule politique de demande ne peut ramener les deux variables à leur niveau initial.

Références

• N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 10, 14
• Finn Kydland and Edward Prescott, “Time to Build and Aggregate Fluctuations,” Econometrica (1982)
• Ben Bernanke, Mark Gertler and Simon Gilchrist, “The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework,” Handbook of Macroeconomics (1999)
• MIT OpenCourseWare, 14.02 Principles of Macroeconomics