マクロ経済学 — 銀行信用と中央銀行のバランスシート

マクロ経済学 — 銀行は乗数の係数ではなく、バランスシートで決める主体である

第3章の貨幣乗数は、銀行が受け入れた預金の一定割合を機械的に貸し出すとみた。この章ではバランスシートを直接たどり、お金が実際にどのように生まれるのか、そして銀行の資本と貸出需要が金融政策の波及をどこで妨げるのかを見る。

1. 二つのバランスシート

中央銀行の負債のうち、現金と準備預金の合計がベースマネーである。中央銀行が国債を買うと資産(国債)が増え、その代金が売った銀行の準備預金口座に入って負債(準備預金)も増える。ベースマネーは中央銀行が資産を買うときに生まれる。

2. 貸出が預金を生む

教科書の乗数の話は「まず預金が入り、銀行がその一部を貸し出す」という順序である。実際の銀行では順序が逆のことが多い。銀行が企業に1億ウォンを貸し出すと、企業の預金口座に1億ウォンが入金される。バランスシートでは資産(貸出)1億ウォンと負債(預金)1億ウォンが同時に生まれる。新しい預金、すなわち新しいお金が貸出によって生まれたのである。

だからといって、銀行が無制限に貸し出せるわけではない。貸出を増やす判断は次の制約を受ける。

• 収益性:貸出金利が預金の調達コストと予想損失を上回らなければならない。中央銀行の政策金利が調達コストを決める。
• 貸出需要:お金を借りたい信用力のある借り手がいなければならない。
• 資本規制:リスクのある資産を増やせば、自己資本も増やさなければならない。
• 流動性:預金が他の銀行に流出すれば、準備預金で決済しなければならない。

金利目標のもとにある中央銀行は、銀行が必要とする準備預金を政策金利で供給する。そのため今日の主な制約は、準備の量ではなく金利、貸出需要、資本である。

3. 自己資本比率が信用を制約する

リスク・アセット100兆ウォン、自己資本10兆ウォンの銀行の自己資本比率は10%である。貸倒損失で自己資本が2兆ウォン減ると、比率は8%に下がる。この銀行が比率を10%に戻すには、資本を2兆ウォン増強するか、リスク・アセットを20兆ウォン減らして80兆ウォンにしなければならない。2兆ウォンの損失が20兆ウォンの貸出削減に増幅される。不況期に銀行の損失が信用収縮に広がる経路である。

4. 量的緩和

金利が下限に近づくと、中央銀行は長期国債やその他の資産を大量に購入する(量的緩和)。バランスシートでは中央銀行の資産(国債)と負債(準備預金)が一緒に膨らむ。

量的緩和でベースマネーが数倍に増えても、通貨量と貸出が比例して増えなかったのは、銀行が貸出の代わりに超過準備を積んだからである。貨幣乗数$m$が急落した。ベースマネー50兆ウォンに乗数4なら通貨量は200兆ウォンだが、乗数が2に下がれば同じベースマネーから100兆ウォンである。

5. 信用経路が詰まるとき

確認問題

リスク・アセット200兆ウォン、自己資本24兆ウォンの銀行(自己資本比率12%)が貸倒損失で資本を4兆ウォン失った。規制の最低比率が10%なら、貸出をどれだけ減らさなければならないか。資本が20兆ウォンなので、リスク・アセットは200兆ウォン以下であればよく、減らす必要はない。銀行が12%の比率を守ろうとするなら、リスク・アセットを$20/0.12\approx 167$兆ウォンへ、約33兆ウォン減らさなければならない。銀行が保とうとするバッファーの大きさが、信用収縮の大きさを決める。

参考資料

• Michael McLeay, Amar Radia and Ryland Thomas, “Money Creation in the Modern Economy,” Bank of England Quarterly Bulletin (2014)
• Ben Bernanke and Mark Gertler, “Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission,” Journal of Economic Perspectives (1995)
• BIS, Basel Framework
• 韓国銀行、金融政策運営体制(韓国語)