财务报表分析 — 营运资本与周转率：现金转换周期

第1章的趋势分析显示，FA公司的应收账款和存货增长快于收入。本章用周转率和周转天数确认这一信号，并计算被经营占用的现金规模（单位：亿韩元，一年按365天）。

1. 营运资本

净营运资本是经营所需的流动资产减去经营性流动负债，通常按应收账款 + 存货 − 应付账款计算。FA公司20X1年末为 $120 + 160 - 100 = 180$ 亿韩元，20X2年末为 $150 + 200 - 120 = 230$ 亿韩元，增加了50亿韩元。这50亿韩元是赚到了利润却没有变成现金、被经营占用的钱。净营运资本增长约28%，超过收入增长率20%。

2. 周转率与周转天数

FA公司20X2年周转率与周转天数
项目	周转率公式	周转率	周转天数（365 ÷ 周转率）
应收账款	营业收入1,200 ÷ 平均应收账款135	8.89次	41.1天（DSO）
存货	营业成本840 ÷ 平均存货180	4.67次	78.2天（DIO）
应付账款	营业成本840 ÷ 平均应付账款110	7.64次	47.8天（DPO）

应付账款周转率本应按采购额计算，没有采购额资料时用营业成本代替。采购额可按营业成本 + 期末存货 − 期初存货估算（FA公司为880亿韩元，周转天数45.6天）。

3. 现金转换周期

现金转换周期

\text{CCC} = \text{DSO} + \text{DIO} - \text{DPO} = 41.1 + 78.2 - 47.8 = 71.5\text{天}

从支付原材料货款到从客户收回现金所需的时间。在此期间，公司要用自有资金或借款支撑经营。

20X1年没有期初余额资料，若按期末余额比较，DSO为 $120 / 1{,}000 \times 365 ≈ 43.8$ 天，DIO为 $160 / 720 \times 365 ≈ 81.1$ 天，DPO为 $100 / 720 \times 365 ≈ 50.7$ 天。按20X2年期末余额计算，DSO为45.6天，DIO为86.9天，DPO为52.1天。按同一口径比较，应收账款和存货的周转天数都变长了。

4. 把周转天数换算为金额

周转天数每延长一天，就多占用相应的现金。

周转天数变化的现金效应

\text{现金效应} = \Delta\text{周转天数} \times \frac{\text{年营业收入（或营业成本）}}{365}

FA公司20X2年一天的营业收入约为3.29亿韩元。把应收账款周转天数从45.6天缩短到40天，约可释放18.4亿韩元现金。

把存货周转天数从86.9天缩短到75天，可释放一天营业成本约2.30亿韩元 × 11.9天 ≈ 27.4亿韩元。两者合计，可收回净营运资本增加额50亿韩元的大部分。营运资本管理是不需新融资就能创造现金的方法。

练习题

FD公司年营业收入730亿韩元，营业成本547.5亿韩元。平均应收账款100亿韩元，平均存货90亿韩元，平均应付账款60亿韩元。DSO、DIO、DPO和现金转换周期各是多少？若与供应商谈判把DPO延长10天，现金增加多少？

一天的营业收入为2亿韩元，一天的营业成本为1.5亿韩元。DSO为 $100 / 2 = 50$ 天，DIO为 $90 / 1.5 = 60$ 天，DPO为 $60 / 1.5 = 40$ 天。现金转换周期为 $50 + 60 - 40 = 70$ 天。把DPO延长10天，应付账款增加 $10 \times 1.5 = 15$ 亿韩元，现金相应留存下来。

参考资料

Krishna Palepu, Paul Healy and Erik Peek, Business Analysis and Valuation: IFRS Edition, ch. 5
Richard Brealey, Stewart Myers and Franklin Allen, Principles of Corporate Finance, ch. 30
韩国会计准则院，企业会计准则第1007号《现金流量表》（供应商融资安排的披露）