宏观经济学 — 通胀的成本与预期

宏观经济学 — 通胀的危害不在于水平，而在于预期误差和波动

“通胀是坏事”这句话太笼统。如果所有人都预期3%的通胀并把它写进合同，名义工资和名义利率会一起上涨3%，实际变量几乎不变。本章把通胀的成本分为预期到的和未预期到的两种情形分别计算。

即使通胀被完全预期，仍有一些成本存在。

税制扭曲比想象的更大。设名义利率6%，通胀4%，利息所得税率25%。税后名义收益为4.5%，减去通胀后，税后实际收益为0.5%。税前实际收益2%的四分之三被税收拿走。若通胀为0%而实际利率同为2%，税后实际收益为1.5%。在同样的实体经济中，通胀把储蓄的实际税率从25%提高到了75%。

未预期到的通胀与实际利率

r^{\text{实现}} = i - \pi = (r^{\text{预期}} + \pi^e) - \pi = r^{\text{预期}} - (\pi - \pi^e)

若通胀高于预期，实现的实际利率就低于预期。差额部分的财富从债权人转移到债务人。

在预期通胀3%时以5%的名义利率发放固定利率贷款，若实际通胀为7%，债权人得到的实际利率为−2%，比预期的2%低4个百分点。若贷款1亿韩元，一年内约有400万韩元的购买力转移给了债务人。持有名义固定的工资合同、养老金和存款的人受损，固定利率债务人和政府(名义国债的发行者)获益。

再分配本身是一方的损失等于另一方的收益，总和为零。但通胀一旦不确定，所有长期名义合同都变得有风险。人们回避长期合同或要求风险溢价，这会阻碍投资和金融发展。通胀越高的国家，通胀波动往往也越大，高通胀真正的成本就在于这种不确定性。

月通胀率超过50%通常称为恶性通胀。其原因几乎总是政府以发行货币弥补财政赤字。人们减少货币持有后，为弥补同样的赤字就必须印更多的钱，通胀随之加速。这就是通胀税(第16章)税基崩溃的过程。恶性通胀是靠财政改革和可信的货币体制转换才得以终止的。

物价下跌同样危险。名义债务的实际负担加重(第15章的债务通缩)，而名义利率无法大幅降到零以下，所以物价下跌会使实际利率上升。人们若等待价格进一步下跌而推迟消费，需求就会进一步减少。

2%是在这些成本与通胀本身的成本之间折中形成的惯例，并非理论推导出的精确最优值。也有人主张应提高目标，以进一步缓解利率下限问题。

名义利率8%、利息所得税率20%、通胀5%时，税后实际收益率是多少?税后名义收益6.4%减去通胀，得1.4%。税前实际收益为3%，所以实际税率为 $(3-1.4)/3\approx 53\%$ 。若通胀为0%、名义利率为3%，税后实际收益为2.4%，实际税率为20%。

N. Gregory Mankiw, Macroeconomics, ch. 5
Phillip Cagan, “The Monetary Dynamics of Hyperinflation,” in Studies in the Quantity Theory of Money (1956)
Stanley Fischer and Franco Modigliani, “Towards an Understanding of the Real Effects and Costs of Inflation,” Weltwirtschaftliches Archiv (1978)
韩国银行，货币政策运行体制(韩文)