Ch6. CFA 준비 가이드 — Level II 개요와 최종 합격 전략

CFA Level I 최종 점검

이번 마지막 챕터에서는 Level I 시험 전 최종 핵심 요약과 함께, 합격 후 이어지는 Level II의 특징을 미리 살펴봅니다.

Level I 10개 과목 핵심 요약표

과목	비중	핵심 키워드
윤리 및 직업표준 (Ethics)	15–20%	Standard I~VII, GIPS
계량 방법론 (Quant)	6–9%	회귀분석, 시계열, 확률통계
경제학 (Economics)	6–9%	수요공급, GDP, 통화정책, 국제무역
재무보고 및 분석 (FRA)	11–14%	재무제표 분석, IFRS vs GAAP
기업재무 (Corp Finance)	6–9%	NPV/IRR, 자본비용, 배당정책
주식투자 (Equity)	11–14%	DDM, P/E, EV/EBITDA
고정수익 (Fixed Income)	11–14%	채권 가격, 듀레이션, 신용위험
파생상품 (Derivatives)	5–8%	옵션, 선물, 스왑
대안투자 (Alternative)	5–8%	사모펀드, 헤지펀드, 부동산
포트폴리오 관리 (PM)	8–12%	MPT, CAPM, IPS

출제 비중 높은 과목 TOP 3: 윤리 > FRA > 주식 = 고정수익 = 포트폴리오

윤리(Ethics) 고득점 전략

CFA 윤리 파트는 단순 암기로 합격할 수 없습니다. 사례 기반 판단력이 핵심입니다.

7대 Standards 핵심 요약

기준	내용	자주 출제 포인트
Standard I	전문성과 자격	CFA 자격 표시 방법, 시험 합격과 자격 취득의 차이
Standard II	자본시장 무결성	내부자거래, 시장조작, 허위정보 금지
Standard III	고객에 대한 의무	공정 거래, 적합성, 충성 의무
Standard IV	고용주에 대한 의무	독립활동 통보, 기밀유지
Standard V	투자 분석·권고	합리적 근거, 철저한 조사
Standard VI	이해충돌	공시 의무, 선매매(Front Running) 금지
Standard VII	책임	CFA 자격 프로그램 무결성 유지

윤리 문제 풀이 전략:

“CFA Institute Code of Ethics를 위반하는가?” 먼저 판단
위반이라면 어느 Standard인지 특정
최선의 행동(Best Course of Action)은 무엇인가?

핵심 원칙: 고객 이익 > 고용주 이익 > 개인 이익 순으로 우선순위를 부여합니다.

GIPS(Global Investment Performance Standards)

GIPS는 운용사가 투자 성과를 공정하게 표시하기 위한 국제 기준입니다.

핵심 요구사항:

모든 실제 관리 계좌(Fee-Paying)를 Composite에 포함
10년(또는 설립 이후) 성과 기록 유지
총수익률(Gross Return)과 순수익률(Net Return) 모두 공시
외부 검증(Verification) — 의무는 아니나 권장

CFA Level II 개요

Level I vs Level II 핵심 차이

구분	Level I	Level II
문항 형식	선다형(독립 문항)	Vignette(사례) + 선다형
문항 수	180문항	88문항(11 Vignette × 8문항)
시험 시간	270분 (오전·오후 135분씩)	270분
합격률	약 40~45%	약 40~45%
난이도	폭넓은 지식	깊이 있는 적용

Vignette 형식 이해

Level II는 각 문제가 600~700자 분량의 사례 본문 뒤에 6~8개 문항이 붙는 형식입니다.

[Vignette 구조 예시]
회사 소개 → 재무제표 데이터 → 애널리스트 의견
→ 문항 1: 어떤 가치평가 모형이 적합한가?
→ 문항 2: P/B 비율을 계산하면?
→ 문항 3: 이 상황에서 윤리적으로 옳은 행동은?

Vignette 풀이 전략:

문항 먼저 읽기 → 무엇을 묻는지 파악
Vignette에서 필요한 숫자/정보만 추출
불필요한 정보(Distractor)에 속지 않기

Level II 중점 과목

주식 가치평가 심화

Level II에서 가장 비중이 높은 파트입니다.

DDM(배당할인모형) 심화

다단계 DDM:
Phase 1: 고성장기 배당 직접 할인
Phase 2: 성숙기 고든 성장 모형 적용
P = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + ... + Pn/(1+r)^n

상대가치 평가법 비교

배수	공식	적합 업종
P/E	주가 ÷ EPS	대부분 기업
P/B	주가 ÷ 주당순자산	금융·은행
EV/EBITDA	기업가치 ÷ EBITDA	M&A, 자본집약
P/S	주가 ÷ 주당매출	적자기업·성장주

재무보고 분석(FRA) 심화

Level II FRA는 **재무제표 조작 탐지(Forensic Accounting)**와 IFRS vs GAAP 차이 적용에 집중합니다.

수익 인식 기준 차이(IFRS 15 vs ASC 606)
리스 회계(IFRS 16: 모든 리스 자산화)
재고자산 평가(IFRS: LIFO 금지)
연금 회계(확정급여형 DB Plan)

합격자 평균 학습 시간

레벨	권장 학습 시간	현실 평균
Level I	300시간	250~350시간
Level II	350시간	300~400시간
Level III	350시간	300~400시간

현실적 학습 계획: 하루 3시간씩 4개월 = 360시간. 주말에 집중 복습을 더하면 충분히 달성 가능합니다.

D-30 집중 학습 플랜

최종 한 달 학습 로드맵

기간	집중 과목	방법
D-30 ~ D-22	고득점 과목 복습	Ethics + FRA + Equity 집중
D-21 ~ D-15	취약 과목 보완	Quant + Derivatives 집중
D-14 ~ D-8	모의고사 1회차	180문항 풀기 + 오답 분석
D-7 ~ D-3	핵심 공식 암기	공식집 2회 순환
D-2	전 과목 요약집	가볍게 전체 훑기
D-1	컨디션 관리	Ethics 10문항 + 조기 취침

시험장 전략

시간 배분 (오전 2시간 15분, 90문항)

문항당 평균 90초
어려운 문제: 표시하고 넘기기 (최대 3분 투자)
마지막 10분: 건너뛴 문제 + 마킹 확인

주의사항

계산기: BA II Plus 또는 HP 12C만 허용
수식 암기 불필요 — 논리 이해가 더 중요
Ethics는 마지막에 풀어도 됨 (시간 소모 큰 계산 문제 먼저)

합격 후 CFA 자격 취득 조건

시험 합격만으로 CFA Charterholder가 되지 않습니다.

CFA 자격 요건:

Level I, II, III 모두 합격
관련 업무 경력 4,000시간 (주로 투자 의사결정 관련)
CFA Institute 정회원 추천서 2~3명
윤리 서약(Professional Conduct Statement) 제출
CFA Institute 정회원 가입

CFA 취득 후 진로:

투자은행(IB) 리서치 애널리스트
자산운용사 포트폴리오 매니저
연기금·보험사 CIO/투자팀
사모펀드(PE) 투자 심사
헤지펀드 트레이더/리스크 매니저

CFA는 전 세계 170개국 10만 명 이상이 보유한 글로벌 금융 자격증입니다. 취득까지 평균 4년이 걸리지만, 그만큼 가치도 높습니다. 이 시리즈가 여러분의 CFA 여정에 탄탄한 기초가 되기를 바랍니다.

OIYO 편집부