Ch8. CFA 준비 가이드 — 최종 모의고사 25문항과 시험 전략
CFA Level I 핵심 공식 최종 정리
윤리 & 전문직 기준
- CFA 윤리강령: 고객·시장 무결성 최우선, 독립성·객관성 유지
- 공정공시(Fair Dealing): 모든 고객에게 투자 정보 동시 제공
정량 분석
| 공식 | 의미 |
|---|---|
| FV = PV × (1+r)ⁿ | 미래가치 |
| NPV = ∑CFₜ/(1+r)ᵗ | 순현재가치 |
| E(R) = ∑wᵢRᵢ | 기대수익률 |
| σ² = ∑wᵢ²σᵢ² + ∑∑wᵢwⱼσᵢⱼ | 포트폴리오 분산 |
주식 가치평가
| 모델 | 공식 |
|---|---|
| DDM(고든 성장) | P = D₁/(r−g) |
| PER | P = EPS × PER |
| EV/EBITDA | EV = EBITDA × 멀티플 |
채권
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 수정듀레이션 | D* = D_Macaulay / (1+y) |
| 가격변화율 | ΔP/P ≈ −D* × Δy |
| YTM | 현금흐름의 내부수익률 |
포트폴리오 이론
- CAPM: E(R) = Rf + β[E(Rm) − Rf]
- 알파(α) = 실제수익 − CAPM 예측수익 (초과수익)
- 정보비율 = 알파 / 추적오차
25문항 CFA Level I 최종 모의고사
윤리 (Q1–3)
Q1. CFA 차터홀더 김 씨는 고객으로부터 리서치 우선 제공 대가로 선물을 받았다. 이는 어떤 기준을 위반하는가?
A) 독립성과 객관성 (Standard I-B)
B) 공정공시 (Standard III-B)
C) 신의성실 (Standard IV)
D) 합리적 기초 (Standard V-A)
Q2. 애널리스트가 주식 추천 보고서에 본인의 해당 주식 보유 사실을 명시하지 않았다. 위반 기준은?
A) Standard VI-B (우선거래)
B) Standard VI-A (이해상충 공시)
C) Standard II-A (중요 비공개 정보)
D) Standard I-C (전문가 역량)
Q3. “과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않는다”는 면책문구가 없을 때 위반되는 기준은?
A) Standard III-D (성과제시)
B) Standard I-B
C) Standard VII-B
D) Standard V-B
정량 분석 (Q4–7)
Q4. 연 6% 이자율로 3년 후 받을 $10,000의 현재가치는?
A) 8,900 C) 7,921
Q5. 포트폴리오: 자산 A(기대수익 8%, 비중 40%)와 자산 B(기대수익 12%, 비중 60%). 기대수익률은?
A) 9.6% B) 10.0% C) 10.4% D) 11.2%
Q6. t-분포와 정규분포의 관계에서 올바른 설명은?
A) t-분포는 항상 정규분포보다 얇은 꼬리를 가진다
B) 자유도가 증가할수록 t-분포는 정규분포에 수렴한다
C) t-분포는 분산이 알려진 경우에만 사용된다
D) 자유도 30 이상에서 t-분포는 카이제곱분포와 동일하다
Q7. 수익률 시계열이 1차 자기상관을 보인다면 가장 적합한 모형은?
A) MA(1) B) AR(1) C) ARCH(1) D) GARCH(1,1)
재무제표 분석 (Q8–11)
Q8. 총자산이 200만, 순이익이 $50만일 때 ROE는?
A) 10% B) 15% C) 16.7% D) 20%
Q9. 재고 가격이 상승하는 상황에서 LIFO를 사용하면 FIFO 대비 어떤 결과를 낳는가?
A) 높은 순이익, 낮은 재고
B) 낮은 순이익, 낮은 재고
C) 낮은 순이익, 높은 COGS
D) 낮은 COGS, 높은 재고
Q10. 자유현금흐름(FCFF)의 계산식으로 옳은 것은?
A) EBITDA − CapEx − ΔNWC
B) 순이익 + 감가상각 − CapEx − ΔNWC
C) 영업현금흐름 − CapEx
D) EBIT × (1−세율) + 감가상각 − CapEx − ΔNWC
Q11. 금융리스와 운용리스의 차이에서, 금융리스의 특징으로 올바른 것은?
A) 자산·부채를 대차대조표에 인식하지 않는다
B) 이자비용이 없다
C) 자산·부채를 대차대조표에 인식한다
D) 리스 비용은 전액 영업비용으로 분류된다
주식 및 채권 (Q12–17)
Q12. 배당 $2, 성장률 4%, 요구수익률 10%인 주식의 고든 성장모형 가치는?
A) 33.33 C) 40
Q13. 채권 가격과 YTM의 관계에서 올바른 설명은?
A) 가격 상승 시 YTM 상승
B) 가격 하락 시 YTM 하락
C) 가격 하락 시 YTM 상승
D) 가격과 YTM은 무관하다
Q14. 수정듀레이션이 6인 채권에서 금리가 50bps 상승하면 가격 변화율은?
A) −3% B) +3% C) −6% D) +6%
Q15. EV/EBITDA 멀티플이 유용한 이유가 아닌 것은?
A) 감가상각 방법 차이를 통제
B) 자본구조 차이를 통제
C) 배당정책 차이를 통제
D) 세율 차이를 통제
Q16. 콜옵션의 내재가치(Intrinsic Value)가 0이 되는 조건은?
A) S > X B) S = X C) S < X D) S < X 또는 S = X
Q17. 수익률 곡선이 역전(inverted)되었을 때의 일반적인 시사점은?
A) 장기금리 > 단기금리 → 경기 확장
B) 단기금리 > 장기금리 → 경기 침체 예고
C) 단기금리 = 장기금리 → 중립적
D) 역전된 수익률 곡선은 인플레이션을 예고한다
포트폴리오 관리 & 대안투자 (Q18–25)
Q18. CAPM 하에서 β = 1.5, Rf = 3%, Rm = 8%인 주식의 기대수익률은?
A) 10.5% B) 12.5% C) 13.5% D) 11.5%
Q19. 효율적 시장가설(EMH) 약형이 성립하면 무효가 되는 분석방법은?
A) 기본적 분석 B) 기술적 분석 C) 퀀트 분석 D) 내부정보 활용
Q20. 포트폴리오 다각화의 한계는 무엇인가?
A) 비체계적 위험은 제거 불가
B) 체계적 위험(시장 위험)은 제거 불가
C) 듀레이션 위험은 제거 불가
D) 신용 위험은 제거 불가
Q21. 샤프비율이 높은 포트폴리오는 어떤 의미인가?
A) 절대 수익률이 높다
B) 단위 위험당 초과수익이 높다
C) 변동성이 낮다
D) MDD가 낮다
Q22. 헤지펀드 수익률이 과대평가될 수 있는 이유는?
A) 운용보수가 낮기 때문
B) 생존편향과 자기보고편향이 존재하기 때문
C) 레버리지를 사용하지 않기 때문
D) 항상 시장을 상회하기 때문
Q23. 부동산 투자에서 Cap Rate가 상승하면?
A) 자산 가치 상승 B) 자산 가치 하락 C) NOI 증가 D) 임대수익률 하락
Q24. 풋-콜 패리티에서 C = 5, PV(X) = 95, S = 100이면 P는?
A) 0 B) 5 C) 10 D) 15
Q25. CFA Level I 시험에서 CFA 윤리 과목 비중은?
A) 5% B) 10% C) 15% D) 20%
정답 및 해설
| Q | 정답 | 해설 |
|---|---|---|
| 1 | A | 고객에게 리서치 우선 제공 대가로 선물 수령 → 독립성과 객관성 훼손 (I-B) |
| 2 | A | 자신의 주식 보유 사실 미공시 → 이해상충 공시 위반 (VI-A) |
| 3 | A | 성과제시 관련 필수 면책문구 누락 → III-D |
| 4 | A | PV = 10,000/(1.06)³ = $8,396 |
| 5 | C | 0.4×8% + 0.6×12% = 3.2 + 7.2 = 10.4% |
| 6 | B | 자유도 → ∞ 이면 t분포 = 표준정규분포로 수렴 |
| 7 | B | 1차 자기상관 → AR(1) 모형 |
| 8 | C | 자본 = 500만−200만 = 300만; ROE = 50만/300만 = 16.7% |
| 9 | C | 가격상승기 LIFO: 최근 고가 재고 먼저 매출원가 → COGS 높고, 순이익 낮음 |
| 10 | D | FCFF = EBIT×(1−t) + D&A − CapEx − ΔNWC |
| 11 | C | 금융리스: 자산·부채 모두 B/S 인식 (IFRS 16/ASC 842) |
| 12 | B | P = D₁/(r−g) = 2×1.04/(0.10−0.04) = 2.08/0.06 = $34.67 ≈ B |
| 13 | C | 채권 가격↓ ↔ YTM↑ (역관계) |
| 14 | A | ΔP/P ≈ −D*×Δy = −6×0.005 = −3% |
| 15 | C | EV/EBITDA는 배당정책과 무관; 이것은 장점이지 이유가 되지 않는다 |
| 16 | D | 콜 내재가치 = max(S−X, 0); S≤X이면 0 |
| 17 | B | 역수익률 곡선 → 경기침체 선행 지표 |
| 18 | C | E(R) = 3% + 1.5×(8%−3%) = 3% + 7.5% = 10.5% → A |
| 19 | B | 약형 EMH → 과거 가격 정보 반영 → 기술적 분석 무효 |
| 20 | B | 체계적 위험(시장 전체)은 다각화로 제거 불가 |
| 21 | B | 샤프비율 = 초과수익/σ → 단위 위험당 초과수익 |
| 22 | B | 폐업 펀드 제외(생존편향) + 자진 보고(자기보고편향) |
| 23 | B | Value = NOI/Cap Rate; Cap Rate↑ → Value↓ |
| 24 | A | C + PV(X) = P + S → 5 + 95 = P + 100 → P = 0 |
| 25 | C | CFA Level I: 윤리 15%, 투자도구 43%, 자산평가 42% |
시험 당일 전략
시험 3일 전
- 공식 노트 마지막 통독
- 오답 노트 집중 복습
- 수면 7시간 이상 확보
시험 전날
- 가벼운 복습만 (새 내용 금지)
- 시험장 위치·교통 재확인
- 계산기(HP12C 또는 BAII Plus) 건전지 교체
시험 당일
- 시간 배분: 문제당 평균 90초 (180문항 × 90초 = 270분)
- 어려운 문제는 표시 후 넘기기
- 윤리 문제: “고객 이익 최우선”이 핵심 원칙
합격 후 경력 경로
- CFA 차터홀더: Level I → II → III + 4년 경험 필요
- 활용 분야: 자산운용, 증권 리서치, 투자은행, 연금 운용
CFA 준비 가이드 시리즈 완료! 합격을 응원합니다.
공식 출처 확인
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(확인일: 2026-06)
OIYO 편집부
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