Ch6. ACCA — 재무관리(FM): 자본비용·투자결정·자본구조

자본비용 (Cost of Capital)

가중평균자본비용 (WACC)

WACC = [E/(E+D)] × Ke + [D/(E+D)] × Kd × (1−T)

E: 자기자본 시장가치
D: 부채 시장가치
Ke: 자기자본비용
Kd: 부채비용 (세전)
T: 법인세율

자기자본비용 계산

CAPM: Ke = Rf + β × (Rm − Rf)

Gordon 성장모형: Ke = D₁/P₀ + g

투자결정 기법

NPV (순현재가치)

NPV = ∑[CFₜ / (1+r)ᵗ] − 초기투자

NPV > 0: 투자 채택 (기업가치 증가)
NPV < 0: 투자 기각

IRR (내부수익률)

NPV = 0이 되는 할인율. WACC > IRR이면 기각.

IRR 보간법: IRR ≈ r₁ + [NPV₁/(NPV₁−NPV₂)] × (r₂−r₁)

회수기간법 (Payback Period)

초기투자를 연간 현금흐름으로 회수하는 데 걸리는 기간. 장점: 단순, 유동성 중시. 단점: 시간가치 무시.

자본구조 이론

Modigliani-Miller (MM) 이론

세금 없는 세계 (M&M 1958):

기업 가치는 자본구조와 무관
VL = VU (부채 기업 = 무부채 기업 가치)

세금 있는 세계 (M&M 1963):

부채 이자의 세금 절감 효과 (Tax Shield)
VL = VU + T × D
이론상 100% 부채가 최적 → 현실에서는 재무 곤경 비용이 한계 설정

상충이론 (Trade-off Theory)

최적 자본구조 = 세금 절감 효과 = 재무 곤경 비용이 균형을 이루는 점

배당정책

MM 배당 무관련 이론

배당이 기업 가치에 영향 없음 (완전 자본시장 가정 하)

실무적 배당 이론

지급 신호 효과: 배당 증가 → 미래 이익 낙관 신호
고객 효과: 투자자들은 선호 배당 성향의 주식에 집중
배당 안정성: 불규칙한 배당보다 안정적 배당 선호

운전자본관리

운전자본 = 유동자산 − 유동부채

현금전환주기 (Cash Conversion Cycle): = 재고회전일수 + 매출채권 회수기간 − 매입채무 지급기간

목표: 현금전환주기 단축 → 유동성 개선

ACCA FM 시험 핵심

주제	공식/포인트
WACC	[E/(E+D)]×Ke + [D/(E+D)]×Kd×(1−T)
CAPM	Ke = Rf + β(Rm−Rf)
NPV	∑CFₜ/(1+r)ᵗ − 초기투자
MM 세금 있는 세계	VL = VU + T×D
CCC	재고기간 + 매출채권 − 매입채무

7강 예고: 전략적 비즈니스 리더(SBL) — 경영전략, SWOT·PESTEL 분석, 전략적 사업단위 평가.

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(확인일: 2026-06)