재무제표분석 — 현금흐름 분석

재무제표분석 — 현금흐름표는 이익의 품질 시험지가 아니라 현금의 출처·사용처다

발생과 현금의 간격은 1장이다. 이 장은 그 현금을 영업·투자·재무로 가른다. 할인·가치 추정은 6장과 재무관리 11장이다.

1. 세 갈래는 질문이 다르다

이익 400만 원, 감가 100만 원, 매출채권 +300만 원이면 영업현금은 200만 원 근처다. 설비 취득 150만 원은 투자 유출, 차입 100만 원은 재무 유입, 배당 50만 원은 재무 유출이다. 기말 현금 증감은 200−150+100−50=100만 원이어야 재무상태표와 맞다.

부호가 아니라 구성
갈래	이 달	먼저 묻는 말
영업	+200만 원	본업이 현금을 만들었는가
투자	−150만 원	무엇을 샀고 무엇을 팔았는가
재무	+50만 원	누구의 돈으로 메웠는가

투자 현금이 플러스라고 좋은 신호가 아니다. 설비를 판 돈일 수 있다. 재무 현금이 플러스라고 성장의 증명이 아니다. 만기 차입을 다시 빌린 돈일 수 있다.

2. 여유 현금은 정의부터 적는다

단순 자유현금

FCF ≈ 영업현금흐름 − 자본적 지출

200 − 150 = 50만 원. 유지 투자와 성장 투자, 리스·인수의 포함 범위가 바뀌면 값이 바뀐다. 정의가 다른 숫자끼리 비교하지 않는다.

영업현금이 이익보다 작은 해가 있어도, 외상 증가가 매출 증가와 같이 가면 성장의 운전자본이다. 매출은 제자리인데 채권만 늘면 회수 질문으로 넘어간다. 한 해의 영업현금/이익 비율로 분식을 확정하지 않는다.

확인문제

영업현금 200만 원, 설비 취득 150만 원, 차입 100만 원, 배당 50만 원이면 현금 증감은 100만 원, 단순 FCF는 50만 원이다. 투자 유출 150만 원을 ‘현금 부족’으로, 차입 유입을 ‘성장’으로 바꾸지 않는다.

참고 자료

Stephen Penman, Financial Statement Analysis and Security Valuation
IFRS Foundation, IAS 7 Statement of Cash Flows